【环球网财经综合报道】近期，美国多家科技巨头公布财报，亮眼业绩背后，AI业务高杠杆隐患不容忽视。
（图片来源：日经亚洲截图）
7月，字母表、微软、亚马逊、Meta和甲骨文等5家科技巨头，被曝因AI基础设施不透明融资累积的“隐性债务”达1.65万亿美元。8月，另有报道将统计范围扩大至9家公司，隐性债务规模被向上修正到近3万亿美元，相当于9家公司过去一年合计6000亿美元资本支出的近5倍。其中，Meta问题最突出，《日经亚洲评论》7月报告估算其隐性债务达4200亿美元；甲骨文5月底超2700亿美元；字母表约2500亿美元。
规模近3万亿美元的隐性债务并非一夜形成。为抢占算力资源，科技企业持续加码数据中心建设、高端芯片采购，资本支出大幅攀升。市场预期，字母表、微软、亚马逊、Meta和甲骨文2026年资本开支将达7692亿美元，几乎是2025年的两倍，2027年可能达1万亿美元。
与此同时，隐性债务风险被严重低估。科技巨头更多通过债券、设备租赁和供应商担保等方式大规模举债。现行美国通用会计准则下，采购承诺、未开始租约、表外担保等大量涉及未来支出的项目未反映在资产负债表中，形成庞大表外隐性债务。一旦AI商业方案推进不及预期，现金流不足、融资成本上升、资产贬值等多重风险将凸显并可能外溢。
科技巨头间“循环投资”也掩盖债务风险，通过长期合同锁定投入，用股价支撑融资，形成自我强化闭环，增加过度投资风险。
面对压力，巨头持续发债。5家企业2026年通过债务与股权融资合计筹集超1100亿美元。摩根士丹利预计，2026年全球AI相关债务发行规模可能近5700亿美元，较2025年增长逾1倍。6月字母表宣布发行800亿美元股权；8月英伟达与贝莱德、黑石、高盛等6家机构合作建立算力融资平台，目标撬动超5000亿美元第三方资本。
短期看，巨头现金储备较高，表内负债可控。但中长期风险不容忽视：亚马逊2026年第二季度自由现金流为负，字母表上市数十年来首次季度自由现金流转负。摩根士丹利预测，2026年亚马逊、甲骨文和Meta自由现金流将趋近于零甚至转负。红杉资本预测，2026年全球AI基础设施支出达1.5万亿美元，回本线从2023年2000亿美元增至2026年3万亿美元。部分机构警告，若2028年未实现预期现金流，市场反应可能引发经济衰退。
分析人士指出，这一轮隐性债务扩张如何收场，取决于AI商业化落地能否跑赢资本开支膨胀速度。（陈十一）