【环球网财经报道 记者 郑湘琪】今年4月，中国证监会发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》（以下简称《意见》），从优化发行上市标准提高包容性和吸引力等方面提出8条改革举措。其中，最引人瞩目的举措之一是增设创业板第四套上市标准，为新兴产业和未来产业领域优质创新创业企业提供更好金融服务。
这标志着创业板改革瞄准“不断催生新质生产力”的重要部署持续发力，也意味着资本市场包容性适应性改革又迈出新步伐，进一步增强吸引力和竞争力。《意见》发布两个月以来，制度设计正在转化为市场实践。当包容性提升的信号逐步落地，不同类型的企业究竟能从中获得怎样的发展机遇？为此，记者与致同会计师事务所多位深耕创业板领域的专家进行了交流。
着力提升创业板制度包容性
从诞生之初起，创业板就被寄予服务产业创新、促进转型升级的厚望。设立以来，创业板制度机制不断健全，市场功能有效发挥，培育了一批标杆性企业，在信息技术、新能源、高端装备等战略性新兴产业领域形成集聚效应。
致同证券业务线主管合伙人曹阳表示，此次改革首先明确了板块功能定位，既重申了服务成长型创新企业的原有定位，强调新产业、新业态、新技术企业的发展以及传统企业的转型升级；也增加了一些新内容，比如积极支持优质未盈利创新企业和新型消费、现代服务业等领域优质企业发展。“这对创业板本身的发展，以及对市场参与主体都具有重要意义。发行人只有清楚板块定位，才能结合自身发展阶段和特点选择适合的板块；中介机构理解定位，才能更好地服务客户，帮助客户作出正确选择。”
同时，此次改革还优化了发行上市标准，提高包容性和吸引力。具体而言，创业板第四套上市标准共有两项指标。一项主要适用于新兴产业领域企业：“要求预计市值不低于30亿元，最近一年营收不低于2亿元，最近三年营收复合增长率不低于30%”。另一项是为未来产业领域企业“量身打造”：“要求预计市值不低于40亿元，最近一年营收不低于2亿元，最近三年累计研发投入不低于1亿元且占营收比例不低于15%”。对此，曹阳谈到，这两个路径一个侧重成长性，另一个侧重研发投入，分别适用于不同阶段的新兴产业企业和未来产业企业。
致同苏州办公室管理合伙人倪军则进一步谈到，新标准的信号意义在于衡量标尺的转变：“以研发能力和市场前景替代单一的盈利指标，研发能力和市场前景正是企业未来持续发展的核心能力体现。”在其看来，第四套标准不是简单的放松门槛，它更多是匹配现阶段新经济、新质生产力发展的现实，允许企业在尚未盈利的情况下上市，为其持续研发和商业化提供所需的宝贵资金。上市后，资本运作的战略定义至关重要——上市解决了生存问题，但上市后的续航能力才是真正的考验。企业需要利用资本市场，将短期优势转化为长期竞争力。
“除此之外，此次改革还优化了投融资机制、强化责任与监管。”曹阳认为，短期看，第四套上市标准为符合条件的创新企业打开了资本市场的大门，使它们能借助资本力量加快发展，同时也让投资者有机会分享其成长红利。中长期看，这次改革与国家产业变革趋势相匹配，有助于资本市场更好地服务国家战略，提升资本市场整体质量和抗风险能力。
为企业成长注入持续动能
对于龙头企业而言，此次改革将如何为他们带来从“中国龙头”向“世界级企业”迈进的系统赋能？致同审计合伙人殷雪芳告诉记者，这主要体现在三个方面：一是在融资与并购端，提供更灵活高效的资金与扩张工具。“比如此次改革推出再融资储架发行制度，允许一次注册、多次发行，意味着龙头企业可以根据研发节奏和扩张需求，灵活地分批次融资，极大提升了资金的使用效率，降低了融资的成本。”
二是在估值与市场端，让企业享受制度红利，有望实现价值重估。改革提出引入做市商制度、引导中长期资金入市，有助于减少股价异常波动，提供更连续的流动性；中长期资金入市则意味着更稳定的投资者结构，龙头企业无需过度担忧短期资金进出导致股价大起大落，可以更专注于长期发展。随着改革吸引更多新质生产力企业登陆创业板，板块生态的优化也将带动龙头公司的估值提升。
三是在战略与生态端，营造健康发展环境。在提升包容性的同时，改革也强化了全过程监管，实施分类监管并严格落实退市制度。这意味着优胜劣汰的机制会更加有效，好的企业留下来、获得更高估值，差的企业有序退出。这为真正的龙头企业创造了更加健康、更加清朗的发展环境，避免了“劣币驱逐良币”的现象。
不容忽视的是，“创业板增设第四套上市标准，为中小型科技企业上市提供了新的机会，同时也对企业的财务规范和持续经营能力提出了更高的要求。”致同审计合伙人蒋晓明坦言，当前中小型科技企业需要破解三大财务痛点。其中在销售流程的业财一体化程度低方面，企业应搭建统一的业财平台，在系统中固化收入确认方法，并加强应收账款管理，做到收入数据可验证。在内部控制不规范方面，企业需要系统性地重建内部控制体系，核心原则是资金合规、会计真实、流程闭环和监督独立，具体包括完善组织架构、建立健全管理制度、强化资金管理、规范存货管理等。同时，在研发费用核算不规范方面，企业应确保研发费用的真实、合规和可验证，做到制度先行、流程固化，并引入专业的研发管理系统作为支撑。
谈及创业板企业行稳致远的关键，倪军强调，合规治理是价值共生的基石，创业板企业需要理清当前趋势、看清发展路径，最终回归最根本的问题——实现企业长期价值，为投资者和市场带来良好的回报，建立企业与资本市场的共生关系。具体而言，产业逻辑上，要从“规模扩张”转向“价值深耕”，在细分领域建立不可替代的“护城河”；资本逻辑上，上市后要善用工具持续赋能，夯实主业，扩大竞争优势；治理逻辑上，要以卓越的合规与透明，赢得市场的长期信任，实现从“高速增长”到“高质量发展”。