【环球网财经综合】进入7月，A股市场开始了剧烈的风格切换。上半年一路走强的科技板块突然转向——科创50指数单月下挫25.90%，刷新指数设立以来的最大月跌幅纪录。同期，创业板指下跌23.00%，为近十年来的第二大月度回撤。
行业层面的分化更为直观：申万电子行业7月累计下跌34.72%，通信行业下跌31.90%，两个上半年最受资金追捧的赛道在一个月内几乎回吐了二季度的大部分涨幅。与此同时，煤炭、石油石化、银行等传统行业分别上涨超11%，走出了与科技板块截然相反的曲线。
这场风格切换的冲击波迅速传导至公募基金行业。wind数据统计，全市场4925只主动权益基金7月平均亏损12.31%。其中974只基金单月跌幅超过30%，75只跌幅超过40%。全市场上半年内收益翻倍的246只主动权益基金，到7月底仅剩2只。
基金持仓高度集中，不少产品单月回撤超40%
从公募基金持仓来看，二季度基金配置权重最高的三个行业分别是电子、通信和机械，配置权重分别达到了42.7%、16.9%和6.1%，都处于历史极高的分位点。
这种极致“抱团”为7月份基金净值回撤埋下伏笔。Wind数据显示，7月份主动权益基金回撤最大的10只基金，回撤幅度均超45%。从基金持仓来看，多只基金前十大重仓股重合度高，持仓同质化严重，并且有4只基金的第一大重仓股都是兆易创新——这只股票7月份单月下跌达53.55%。
具体来看，基金经理冯福章管理的招商核心装备A是7月份回撤最多的权益产品之一。该基金一季度末持仓主要分布在军工、机械、汽车、电力设备等领域，二季度迅速调仓至人工智能产业链，前十大重仓股中有9只为新进个股，二季度末基金净值增长率为40.1%，但7月单月最大回撤高达51.11..将半年收益全部回吐。同时，冯福章管理的另一只招商高端装备A单月回撤也高达46.84%。
此外，同一基金经理张浩佳管理的东吴多策略A与东吴价值成长A，两只产品前十大重仓股高度重合，二季度回报均在150%以上，7月跌幅亦近同步，均超48%。
二季度“冠军基”方正富邦核心优势A同样经历了剧烈波动。该基金二季度以183.67%的回报率登顶全市场半程冠军，7月单月却下跌44.42%，年内收益从峰值大幅回落至57.67%。
追高与风格漂移：成基金“两头踏空”的主因
复盘本轮市场行情，会发现造成基金本轮集中大幅回撤的主要原因存在共性。
首先，调仓时点过晚、追高建仓是普遍现象。
不少基金在6月科技板块已处于历史高位时才集中调仓，完全没有享受到前期板块上涨的红利，却精准承接了下跌风险。比如，恒越匠心优选一年持有较为典型。该基金6月10日基金经理变更为吴海宁后，仅20天时间持仓便完成重构，从消费股全面切换至AI算力、半导体赛道。二季度净值涨幅仅3.55%，远低于行业平均水平。7月该基金单月净值下跌46%，年内亏损扩大至47%，净值跌破0.6元。其重仓的建滔集团7月下跌66.75%，建滔积层板跌幅超70%，两只个股合计持仓占比超11%。
此外，长盛转型升级主题基金二季度加仓AI算力板块后净值增长43.1%，7月净值下滑达46.47%。
其次，风格漂移问题突出。一批以消费投资著称的基金在二季度转向科技。其中，景顺长城鼎益5月增聘科技风格基金经理柯海东后，前十大重仓股全部更换，从贵州茅台、海大集团等消费医药白马切换为江丰电子、中际旭创等AI算力、半导体标的。该基金A份额二季度净值增长率达26.28%，跑赢业绩基准16.77个百分点。然而随着7月科技板块急转直下，景顺长城鼎益净值快速下滑，7月该基金净值增长率为-26.94%。
对比来看，刘彦春目前独自管理、坚守消费底色的景顺长城新兴成长A和景顺长城绩优成长A两只基金，7月净值增长率分别为9.37%和7.59%。
另外，张坤管理的易方达蓝筹精选同样在5月增聘基金经理后大幅调整持仓，白酒股被大幅减持，中芯国际和东山精密首次进入前十大重仓股。类似的情况还有弘毅远方消费升级、富安达消费主题等基金都是在原来消费风格的基础上增聘科技风格基金经理，在极致的行情走向中出现“两头踏空”。
均衡配置与提前止盈：有基金“精准逃顶”
在不少基金大幅回撤下，也有部分基金经理通过提前止盈或均衡配置的操作提前规避了不少风险。
其中，基金经理杨宗昌管理的易方达产业机遇混合A和易方达供给改革混合，7月跌幅分别为6.67%和8.04%，截至7月末两只基金今年以来收益仍然均超110%。从二季报中，可以看到杨宗昌提到关注到大模型商业化的节奏和人工智能资本开支波动的风险，在持仓股票估值大幅上行后逐步减持了部分持仓。易方达产业机遇将权益仓位由92.14%降至79.87%，同时增配了传统行业优质个股。杨宗昌认为，虽然短期风格或基本面处于逆风状态，但是从价值视角，部分公司的中长期投资吸引力逐步提升，因此有部分个股逐步被纳入持仓。
另一只表现较为稳健的是工银新焦点灵活配置混合A，上半年收益为59.19%，在7月的回撤幅度也不到8%。该产品一季度重仓科技，但二季度基本切换到国防军工（航天）上了，可以说精准逃顶科技。
此外，以均衡配置见长的基金经理同样在极端行情中体现出一定韧性。朱少醒管理的富国天惠精选成长持仓横跨多个行业，单一个股最高占比控制在较低水平；王崇管理的交银新成长持仓分散于医药、高端制造、消费及少量科技龙头。这类均衡策略在单边市场难以跑赢赛道基金，但在风格快速切换阶段显示出其价值。
综合来看，基金经理对本轮调整后的行情判断呈现出一个共识：市场定价重心将从“情绪驱动”转向“业绩兑现”。海富通基金江勇认为，市场或将告别上半年单一热点的极端行情，进入风格再平衡、机会多元化、波动常态化的新阶段。成长板块受海外景气度影响波动仍存，内需价值板块静待基本面修复。他认为不宜押注单一赛道，下阶段投资重点将进一步转向控制回撤、捕捉比价机会、精选个股阿尔法。（由铮）