【环球网财经综合报道】据The Wall Street Journal等外媒报道，近期美股企业盈利迎来大幅增长，成为支撑股市上行的重要动力，但本轮亮眼的业绩增长背后，受AI投资成本核算特性影响，潜藏着不容忽视的市场风险，行业盈利基本面存在明显不确定性。
（图片来源：The Wall Street Journal）
市场数据显示，标普500指数成分股公司本季度盈利增长率预计将连续第二个季度突破20%。本轮业绩高增主要得益于半导体厂商及各类AI基础设施企业的利润大幅攀升，企业盈利不仅为美股市场提供了核心支撑，也有效平抑了市场估值泡沫、稳定估值比率。
本轮AI产业链盈利红利，核心源于头部科技企业的大规模资本投入。Meta Platforms (META)、微软、Alphabet等超大规模数据中心运营商持续加码算力基础设施建设，布局人工智能配套数据中心，巨额资本支出持续利好上游AI设备供应商，带动整条产业链业绩走强。
产业链上下游差异化的会计核算方式，是当前行业集体高景气的关键原因。以英伟达为代表的硬件供应商，在完成芯片设备销售后，可即刻确认收入与利润，业绩兑现效率极高。而采购设备的超大规模数据中心运营商，会将算力设备采购计入资本资产，无需当期一次性计入成本，而是将采购费用分摊至多年周期，通过逐年折旧的方式体现在损益表中。
这一核算规则带来显著的短期业绩差异：大额设备采购会即时消耗数据中心企业的现金流，但不会大幅冲击当期利润；若采购设备用于在建、暂未投入使用的新设施，企业折旧费用的确认还将进一步延后，使得短期账面盈利表现更为优异。
摩根士丹利会计分析师Todd Castagno评价当前AI产业链行情称，现阶段行业处于特殊的“黄金时期”，AI生态内的硬件供应商、资本开支买方均呈现出亮眼的收入规模与利润率水平，整体业绩表现普遍向好。
业内人士表示，固定资产入账、分期折旧是常规会计核算方式，当前核算逻辑并无特殊调整，真正的风险点在于本轮AI资本开支的空前规模。随着海量算力设备投入落地，未来市场将迎来大规模折旧费用集中计提周期，届时超大规模数据中心运营商的盈利水平或将面临显著冲击，而目前市场对该风险的影响程度尚无统一预判。
当前行业最大的分歧集中在未来折旧费用测算。各大机构对头部科技企业未来资本支出的预测持续上调，但对折旧摊销费用的预判差异巨大，形成明显的市场认知盲点。
以Visible Alpha汇总的分析师预测数据为例，市场对Meta 2028年营收预测的标准差仅为平均预测值的4%，预测共识度极高；但对其2028年折旧摊销费用预测的标准差，高达平均值的24%，预判分歧悬殊。这一巨大预测差值，意味着头部科技企业未来利润率存在极大不确定性，潜在下行风险尚未被市场充分定价。
多重因素导致AI设备折旧成本难以精准建模测算。一方面，多数超大规模数据中心运营商近年才从轻资产运营模式，转型为高资本密集型发展模式，可参考的历史财务数据有限，无法精准匹配当前大规模AI设备投入的折旧规律；另一方面，相关企业未公开披露折旧费用在损益表中的具体分配比例，财务数据透明度不足。
同时，企业对固定资产使用年限具备自主调整空间，可通过调整年限改变年度折旧计提金额，灵活调节账面利润。此外，大量数据中心建设依托表外融资开展，进一步增加了成本核算与业绩预判的复杂度。多数分析师并未单独拆分核算AI设备折旧费用，仅将其纳入整体折旧摊销估算，进一步放大了预判偏差。
标普全球统计数据显示，2025年全年标普500指数成分股公司合计资本支出约1.3万亿美元。其中，Alphabet、亚马逊、Meta、微软、甲骨文五家超大规模数据中心运营商资本支出总额就达4120亿美元。